Счастливый клевер человечества. Всеобщая история открытий, технологий, конкуренции и богатства - Вадим Махов

^[550]

В мире корпоративных финансов широко известен постулат о том, что менеджеры фирм, имеющих существенные долговые обязательства и попадающих в непростые финансовые условия, но действующих в интересах своих акционеров, часто отдают предпочтение рискованным проектам (Брейли, 2015). Чем больше долговой рычаг и туманнее перспективы финансовых потоков в будущем, тем больше склонность к риску у управленцев.

В последнее время этот риск все чаще финансируется за счет венчурного капитала, который является составной частью финансового рынка. Основа любой финансовой системы – соблюдение четких правил, основанных на взаимном доверии участников финансового рынка. Но что, если правила нарушаются? Тогда клиенты не доверяют банкам, фондам и забирают деньги, а банки не доверяют клиентам – не выдают кредиты. Все «сидят» на деньгах.

Как показал последний финансовый кризис, правительство восполняет нехватку денег в экономике самым простым способом – печатая их. И, как однажды метко заметил бывший президент США Рональд Рейган, «…правительство не решает проблем, оно финансирует их». Очередной мировой кризис 2008–2009 гг. был успешно «залит» деньгами. Тогдашний глава ФРС Бен Бернанке, заметив падение денежного агрегата М2, компенсировал нехватку денег в экономике напечатанными долларами. Альтернативой было бы повторение Великой депрессии.

Но стоило кризису доверия в банковской сфере миновать, деньги из возобновивших свою работу банков и фондов вновь хлынули в систему и начали поднимать давление. Архитекторам вновь необходимо найти сообщающийся сосуд для надежного сохранения сбережений. Какая-то из отраслей, основанная на технологиях будущего, конечно, станет новым сосудом, и давление удастся выровнять. Пока же растет количество компаний-стартапов, а значит, рискованных и авантюрных проектов, которые находят финансирование. Избыточная ликвидность проявляется в виде долговых обязательств венчурных фондов и акционерного капитала рискованных компаний-стартапов. Но и для стартапа, и для уже существующей компании общие экономические условия одинаковы. Они носят цикличный характер, а это значит, что через какое-то время денежных поступлений многих «рискованных» фирм будет хватать лишь на уплату процентов, и чтобы не стать банкротами, компании и фонды будут вынуждены регулярно брать новые кредиты с целью погашения старых. Менеджеры компаний в таких условиях предпочтут все более рисковые проекты, которые смогут принести пользу акционерам в основном за счет перераспределения капитала в рамках изменения структуры финансирования.

Этот процесс будет даже идти относительно гладко, но ровно до тех пор, пока процентные ставки не вырастут. Достаточно незначительного роста (вспомните рост ставок на рынке недвижимости США, см. главу 13) или падения денежных поступлений рисковых фирм, и финансирование таких компаний неизбежно трансформируется в финансовую пирамиду. В этот момент денег может не хватить даже на регулярную выплату процентов. Наступает момент Мински^[551]. Надувшийся пузырь должен лопнуть, а «давление в финансовом сосуде» вместе с доверием участников рынка упасть.