Финансовый менеджмент и управленческий учет для руководителей и бизнесменов - Эдди МакЛейни

* Убытком является вклад на единицу (т. е. разница между ценой реализации и переменными затратами).

Приведенные выше результаты показывают, что компании невыгодно внедрять новые процедуры.

Снижение уровня запасов

Это внутренний источник средств, который может быть привлекательным для компании. Если часть активов заморожена в запасах, компания несет альтернативные затраты, поскольку эти средства нельзя использовать на другие цели. Сокращение запасов высвобождает средства, которые можно использовать в других целях. Однако компания должна следить за тем, чтобы у нее оставалось достаточно запасов на случай вероятного роста спроса. Иначе пострадает репутация компании в глазах заказчиков и выручка от продаж.

Сможет ли компания воспользоваться этой формой финансирования, зависит от характера и состояния ее запасов. Если в прошлом она принимала неудачные решения о закупке, у нее могут быть избыточные запасы. Если запасы компании оборачиваются слишком медленно или устарели, то быстро снизить их объем ей не удастся. К этому вопросу мы вернемся в главе 12.

Отсрочка платежей кредиторам

Позволяя компании оплачивать поставленные товары и услуги не сразу, поставщики фактически предоставляют ей беспроцентный кредит. Если компания увеличит срок погашения, то «кредит» будет продлен, и средства останутся в ее распоряжении. Иногда такая форма финансирования может быть для компании дешевой, а иногда – не очень. Неосуществление платежа в установленный срок может дорого обойтись компании. Неисправному плательщику, например, бывает трудно договориться о покупке товаров или услуг в кредит.

Подобные краткосрочные источники существуют, пока не изменится ситуация. Так, возможность снижения уровня дебиторской задолженности может исчезнуть через пару недель. Обычно, однако, компания, установив более короткий период погашения дебиторской задолженности, сокращенный период хранения запасов и/или более длительный период погашения кредиторской задолженности, старается поддерживать их и в дальнейшем.

Как будет показано в главе 12, у типичной компании объем средств, связанных в оборотном капитале, очень велик. Это означает, что более жесткий контроль дебиторской задолженности и запасов, а также использование возможностей более позднего погашения кредиторской задолженности позволяют привлечь значительные фонды.

Источники внешнего финансирования

Основные источники внешнего долгосрочного и краткосрочного финансирования схематично представлены на рис. 11.2.

Долгосрочные источники внешнего финансирования

Как следует из рис. 11.2, основными способами долгосрочного внешнего финансирования являются:

• выпуск обыкновенных акций;

• выпуск привилегированных акций;

• заимствования;

• заключение договоров финансовой аренды и соглашений о продаже с обратной арендой;

• покупка с оплатой в рассрочку.

Рассмотрим каждую из этих форм финансирования.

Обыкновенные акции

Как мы видели в главе 4, обыкновенные акции образуют костяк финансовой структуры компании. Акционерный капитал, представленный обыкновенными акциями, – капитал рисковый. Фиксированной ставки дивидендов по этим акциям не существует, их держателям выплачивают дивиденды, только если прибыль остается после выплаты дивидендов или процентов прочим инвесторам (владельцам привилегированных акций и кредиторам). Если компания ликвидируется, то держатели обыкновенных акций получают свою часть выручки от реализации активов только после того, как ее получат кредиторы и владельцы привилегированных акций. Из-за высокого риска, связанного с этим видом инвестиций, держатели обыкновенных акций обычно требуют сравнительно высокой доходности.

Потенциальный убыток владельцев обыкновенных акций ограничен суммой, которую они согласились вложить в компанию, а потенциальная доходность их инвестиций не ограничена. Другими словами, риск обесценивания акций ограничен, возможность их роста – нет. Держатели обыкновенных акций контролируют компанию, поскольку имеют право голоса, а с ним – возможность избирать и смещать директоров.

С точки зрения компании (директоров), выпуск обыкновенных акций может быть привлекательной формой финансирования по сравнению с заимствованиями. В некоторых ситуациях возможность не выплачивать дивиденды для компании большое преимущество. Возможность не выплачивать проценты по заимствованиям обычно отсутствует.

Задание 11.3

В каких ситуациях возможность не выплачивать дивиденды является большим преимуществом для компании?

На наш взгляд, таких ситуаций две:

• в случае расширения бизнеса, когда компания может реинвестировать прибыль для поддержания будущего роста;

• в случае финансовых затруднений, когда компания может нуждаться в средствах для покрытия операционных затрат и не может платить дивиденды.

Вставка «Реальная практика 11.1» демонстрирует отношение известного бизнесмена к выплате дивидендов.

Реальная практика 11.1

Никаких излишеств, никаких дивидендов

Майкл О'Лири, красноречивый генеральный директор бюджетной «без излишеств» авиакомпании Ryanair Holdings plc, очень ясно выразил свое отношение к выплате дивидендов. Он заявил: «Пока я живу и дышу и пока я крупнейший акционер, никаких дивидендов мы выплачивать не будем. Если вы настолько глупы, что инвестируете в авиакомпанию в расчете на поток дивидендов, ваше место в психушке, откуда вы вышли». Ryanair расширяется такими темпами, что съедает все доступные средства.

Источник: «Ryanair blunted by Buzz takeover», A. Osborne, Daily Telegraph, 6 August 2004.

Хотя компания, финансируемая держателями обыкновенных акций, может не выплачивать дивиденды, рыночная цена ее акций не обязательно при этом растет. Вместе с тем стоимость финансирования путем выпуска обыкновенных акций может увеличиться, если акционеры не уверены в будущих дивидендах. У Ryanair, которая добивается прибыльного расширения операций, цена акций, скорее всего, будет отражать этот факт, даже несмотря на отсутствие дивидендов.