Правила инвестирования Уоррена Баффетта - Джереми Миллер

«К чему на самом деле необходимо стремиться в инвестиционном мире? Не к тому, чтобы платить минимальные налоги, хотя это, возможно, и следует учитывать на завершающем этапе. Нельзя смешивать, однако, средства с целью, а цель заключается в выходе из инвестиции с наибольшей доходностью после налогообложения… Крайне маловероятно, что 20 акций, отобранных, скажем, из 3000 возможностей, окажутся оптимальным портфелем и в данный момент, и год спустя при совершенно других ценах (как для выбранных акций, так и для альтернативных вариантов). Если наша цель состоит в получении максимальной ставки в сложных процентах после налогообложения, то нам просто нужны самые привлекательные акции при нынешних ценах. А при наличии 3000 быстро меняющихся переменных это неизбежно означает изменение (надо полагать, „генерирующее налог“ изменение)»^{103}.

Если наличие отсроченных налоговых обязательств повышает вашу доходность после налогообложения при прочих равных условиях, то в реальности все прочее обычно не является равным. Когда доходность до налогообложения стабильно высокая, а период большой, отсроченные налоговые обязательства идут в плюс. Но если есть возможность улучшить доходность до налогообложения путем оптимизации портфеля и включения в него лучших акций, как правило, это стоит сделать.

Вернемся к предыдущему примеру, где сравнивается инвестор, который покупает и держит, и инвестор, ежегодно покупающий и продающий. При одинаковой доходности обеих стратегий, равной 15 %, результат инвестора, который покупает и держит, в 2,5 раза лучше результата ежегодно продающего инвестора. Допустим, что инвестор, который покупает и держит, рассчитывает на 15 %-ную доходность своей акции в год, но получает лишь 10 %. Если он продолжит держать акцию несмотря на доходность ниже ожидаемой, она принесет ему 8,4 % после налогообложения. Теперь предположим, что второй инвестор, продающий ежегодно, получает 15 %, но все равно переключается с одной акции на другую каждый год. Напомню, что его доходность после налогообложения составляет 9,75 %. Как вы видите, 15 %-ная доходность после ежегодного уплачивания налога дает более высокий результат, чем 10 %-ная доходность при однократном налогообложении. Через 30 лет при такой доходности стоимость инвестиции будет на 40 % больше. По мере сокращения периода владения и/ или годовой доходности сокращается и выгода от отсроченных налоговых обязательств. Вывод таков: если у вас есть возможность улучшить свой портфель, то ее нужно использовать даже в случае возникновения обязательства по уплате налогов.