Манифест инвестора. Готовимся к потрясениям, процветанию и всему остальному - Уильям Дж. Бернстайн

Недавний кризис сделал до боли очевидным тот факт, что финансовая стабильность самих страховщиков оставляет желать лучшего. Я считаю, что в настоящий момент доверить свои средства той или иной страховой компании или нескольким из них не лучшая идея для пенсионера, который может прожить еще 20–40 лет.

С учетом этих обстоятельств Иде лучше отложить аннуитизацию хотя бы на несколько лет, которые позволят понять, какое будущее ждет страховые компании в долгосрочной перспективе. А пока ей следует вложить средства, зарезервированные для приобретения аннуитета, в фонд краткосрочных облигаций с высоким рейтингом. Возможно, когда Иде исполнится 80, правительство возьмет на себя страхование коммерческих аннуитетов или даже займется их продажей.

Эти перспективы не так уж призрачны, как может показаться. Более 400 лет назад правительства Франции и Нидерландов гасили свои долговые обязательства аннуитетами, и современная версия этого подхода привела бы к бурному развитию рынка государственных долговых обязательств. Поскольку от правительственных организаций не требуется быть прибыльными, они смогут предлагать «актуарно справедливые» аннуитеты с гораздо более высокими выплатами, чем те, что продают коммерческие структуры. По мнению Уильяма Гейла, директора Проекта по изучению пенсионного обеспечения (Retirement Studies Project) в Брукингском институте, недавний обвал рынка убедил инвесторов в том, что гарантированный пенсионный доход не менее важен, чем доходы на инвестированный капитал, а это может привести к созданию органа, подобного FDIC, для защиты пенсионеров на случай разорения страховых компаний^{56}.

Но даже если ситуация не улучшится, когда Иде исполнится 80, в течение 10 лет ей не будет грозить разорение страховой компании и она сможет приобрести аннуитет, который обеспечит ей 10–11 % годового дохода с поправкой на инфляцию.

Отличаясь высокой толерантностью к риску, Ида, которой нужно всего $38 000 в год, менее 4 % ее портфеля, решила, что соотношение акций и облигаций в нем будет 50/50. Вот как она распределила свои средства:

• 10 % Vanguard Total Stock Market (налогооблагаемый);

• 8 % Vanguard Value Index (IRA);

• 3 % Vanguard Tax-Managed Small Cap (налогооблагаемый);

• 6 % Vanguard Small-Cap Value (IRA);

• 5 % Vanguard REIT (IRA);

• 5 % Vanguard Tax-Managed International (налогооблагаемый);

• 6 % iShares MSCI Value Index (IRA);

• 3 % Vanguard Emerging Markets (налогооблагаемый);

• 4 % Vanguard International Small-Cap Index (IRA);

• 20 % Vanguard Short-Term Investment-Grade Bond (IRA);

• 15 % Vanguard Limited-Term Tax-Exempt Bond (налогооблагаемый);

• 10 % Vanguard Ohio Tax-Exempt Bond (налогооблагаемый);

• 5 % – денежный рынок (4 % – на налогооблагаемом счете, 1 % – на IRA).

Не слишком ли агрессивный подход для 70-летней? Да, если только вы рассматриваете ее портфель в отрыве от сложившейся ситуации. На самом деле $30 000 государственной пенсии Иды – это сверхвыгодные казначейские облигации, защищенные от инфляции, – их купонная доходность растет быстрее инфляции, – которые можно оценить примерно в $400 000 ($30 000 разделить на 7 % ежегодных выплат с поправкой на инфляцию).

Поскольку государственная пенсия Иды растет вместе с инфляцией, она не стала покупать казначейские облигации, защищенные от инфляции. Таким образом, можно считать, что ее портфель включает $500 000 в акциях и $900 000 в облигациях, а значит, соотношение этих активов равно 36/64^[18]. И наконец, Иде не следует реинвестировать дивиденды в налогооблагаемую часть портфеля, чтобы создать резерв наличности на случай непредвиденных обстоятельств.